美联储下半年利率政策展望：维持现状或温和调整
清华大学全球私募股权研究院研究员孙长忠分析
美国联邦储备系统（美联储）在7月8日公布了6月份联邦公开市场委员会（FOMC）的货币政策会议纪要。这是新任主席沃什首次主持的会议，尽管市场预测会议内容将有较大变化，实际纪要内容与预期相差无几，仍包含许多价值信息。根据纪要，虽然有少数官员认为6月份已经具备了加息的理由，但最终决定支持保持利率不变，显示出6月会议的分歧并不大，主要分歧集中在对未来政策方向的判断上。
会议纪要与点阵图均显示，关于下半年特别是年底的货币政策，主张维持现状或降息的官员与主张加息的官员数量几乎相等。不过，所有官员都认同未来的政策行动将基于新获得的信息。此次纪要中特别强调实时信息的重要性，而非以往的数据依赖，这代表了沃什主席的新理念。
通胀是首要考量因素
根据纪要，美联储官员普遍认为，如果美国通胀持续处于高位，则可能需要进一步提高利率；反之，如果价格压力很快缓解，则可以继续维持现状。美国5月PCE价格指数同比增长4.1%，核心PCE同比增长3.4%，均与4月持平，显示出通胀趋势已趋于稳定。6月中东局势缓和，油价大幅下降，但近期局势再次紧张，油价反弹，这些都给通胀带来了不确定性。
此外，人工智能（AI）投资热潮也被提及为影响通胀的新因素。华尔街分析师预测，谷歌、微软、亚马逊和Meta Platforms在二季度的资本支出同比激增74%，达到1680亿美元。这一现象对需求、通胀及货币政策的影响是一个重要的不确定因素。
统计因素对通胀的影响
美国商务部经济分析局（BEA）计划调整PCE价格指数的部分计算方法，这可能会在9月30日的数据修订中体现，预计核心PCE将下调0.24个百分点。虽然存在争议，但相对于当前较高的通胀率，这一调整的影响相对较小。
就业在政策中的权重下降
尽管美国6月份新增非农就业人数大幅减少，失业率有所下降，但劳动参与率下滑，显示失业率下降主要由于大量劳动者退出市场。平均时薪增速低于通胀水平，表明工资价格螺旋式上涨尚未形成，劳动力市场并非通胀的驱动因素。
加息的谨慎态度
沃什主席在6月会议后的新闻发布会和7月1日的欧洲央行政策论坛上的言论暗示，当前情况下无需加息。在当前不确定性突出、方向不明的背景下，最佳策略是保持现状。因此，预计美联储在第三季度将维持现行利率不变，第四季度则视通胀走势而定。